国内有机硅密封胶龙头企业。硅宝科技成立于 1998 年，是一家首要从事有机 硅密封胶等新资料研制、出产、出售的国家高新技能企业，是我国第一批创业板上 市公司、我国新资料职业第一家创业板上市公司。公司旗下具有 9 家全资子公司、 4 个分公司、在全国建成 6 大出产基地、具有 4 家高新技能企业，在技能、品牌、 规划、途径、人才、成绩等方面均处于职业领先地位，是我国有机硅密封胶职业龙 头企业，也是亚洲最大的有机硅密封胶出产企业。

　　公司产品首要为有机硅密封胶和硅烷偶联剂。公司首要从事有机硅密封胶等 新资料的研制、出产及出售，首要产品包含有机硅密封胶、硅烷偶联剂。公司现有 有机硅密封胶产能 12.62 万吨/年，首要包含修建类用胶和工业类用胶两类产品。 修建类用胶产品商场容量大、客户散布广，首要用于修建幕墙、中空玻璃、节能门 窗、安装式修建、机场道桥等范畴；工业类用胶产品运用范畴针对性强，技能要求 高，首要用于光伏新动力、电子电器、电力、轿车制作、轨道交通、5G 通讯等领 域。公司现有硅烷偶联剂产能 6100 吨/年，硅烷偶联剂则首要运用于高端有机硅 密封胶、光伏 EVA 膜、涂料、塑料等资料。

　　拥抱新动力，布局硅碳负极资料。环绕硅资料职业施行多元化展开是公司的 战略，硅碳负极资料因其比容量大，能极大进步锂电池的能量密度，是新一代负 极资料的展开方向。自 2016 年起，公司先后与中科院成都有机所、电子科技大学 等高校院所一起展开锂电池用硅碳负极等相关资料的研讨开发，2019 年公司建成 50 吨/年硅碳负极资料中试出产线，产品经过判定，到达世界先进水平，取得多项技能效果，现已过数家电池厂商测评并完结小批量供货，亟待工业化规划出产。 2021 年 11 月，公司发布公告，拟出资 5.6 亿元，新建 1 万吨/年锂电池用硅碳负 极资料、4 万吨/年专用粘合剂出产基地和锂电资料研制中心，拓展新动力事务板 块，为公司发明新的成绩添加点。（陈述来历：未来智库）

　　股权结构安稳，董事长为技能领头人。公司第一大股东为四川省国资委直接 控股的四川展开引领本钱办理有限公司，持股份额达 14.31%。别的，董事长王有 治与其岳父郭弟民、其妻子郭斌于 2017 年签署了《共同举动协议》，承认三人为 共同举动听，算计持股份额达 18.79%。

　　步入添加速车道，公司成绩高歌猛进。上市以来，跟着产能的进步，公司营 业收入从 2009 年的 1.70 亿元进步至 2021 年的 25.56 亿元，年复合添加率为 25.36%，归母净赢利从 0.35 亿进步至 2.68 亿，年复合添加率为 18.37%。2017 年，因为有机硅上游环保趋严、出口添加，国内供应缺乏，导致公司原资料继续涨 价并坚持高位，这一现象跟着合盛硅业、东岳集团等公司扩产方案的落地才逐步 缓解。2021 年，公司经过研制新产品、优化新工艺、开释新产能、拓展新范畴、 开辟新途径等方法大幅进步商场占有率，完结运营收入 25.56 亿元，同比添加 67.74%，完结归母净赢利 2.68 亿元，同比添加 33.00%。2022Q1，公司完结营 收 6.70 亿元，同比添加 86.68%；归母净赢利 0.43 亿元，同比添加 50.89%。

　　有机硅室温胶奉献首要成绩，工业类用胶进入添加速车道。公司的中心产品 是有机硅室温胶，2012 年以来，有机硅室温胶的营收占比和毛利占比在一向坚持 在 75%以上。2020 年 4 月，公司完结对拓利科技的收买，拓展了公司产品在特高 压输变电、消费电子等范畴的运用，增强了公司在电子电器导热灌封运用范畴的 技能优势，自此，公司工业类用胶成绩进入添加速车道。（陈述来历：未来智库）

　　运营稳健，盈余才能相对安稳。从 2013 年至今的大多数年份，公司的毛利率 和净利率相对安稳，毛利率坚持在 32%左右动摇，净利率坚持在 13%左右动摇。 公司为数不多的赢利率动摇均是因为微观环境改变引起的原资料价格大幅度添加 导致，归于职业广泛性问题。 期间费用率不断改善。公司自上市以来，财政杠杆长时刻处于较低水平。在销 售上，公司要点培育优质客户，不断优化出售费用，近几年出售费用率逐年下降， 2021 年公司出售费用率为 3.10%。在办理上，公司继续推动精细化办理，进步管 理功率，办理费用继续改善，2021 年，公司办理费用率为 2.55%。

　　有机硅资料是一类功用优异、功用共同、用处极广的新资料。有机硅聚合物是 含有硅元素的很多高分子化合物的总称，因主链以硅氧键（-Si-O-）组成，侧链带 有有机基团，兼具无机和有机聚合物的两层功用，功用共同。有机硅产品包含硅油、 硅橡胶、硅树脂和硅烷偶联剂四大类，因其具有电气绝缘、耐辐射、阻燃、耐腐蚀、 耐高低温，以及生物相容性好等优秀特性，在航天、航空、轿车、战车、舰船、建 筑、电子、电气、纺织、造纸、医疗卫生、食物、日用化学品等有着广泛的运用。

　　有机硅职业上游产品包含氯硅烷单体和初级聚硅氧烷中间体，甲基氯硅烷是最 首要的有机硅单体，占有机硅单体总量的 90%以上，其次是苯基氯硅烷。以二甲 基二氯硅烷单体为首要质料，经过水解组成，则可构成以 DMC（二甲基环硅氧烷 混合物）或 D4（八甲基环四硅氧烷）为主的环状中间体，DMC 或 D4 开环聚合， 生成不同聚合度的聚硅氧烷；下流产品首要包含硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂和硅树 脂四大类。硅橡胶是以初级聚硅氧烷为质料经加工制成的产品及制品，是消费量最 大的有机硅产品。硅橡胶分为室温硫化硅橡胶、高温硫化硅橡胶、液体硅橡胶。

　　公司产品坐落有机硅工业链下流，首要运用于修建和工业范畴。有机硅室温 胶是由α,ω-二羟基聚二甲基硅氧烷（俗称 107 硅橡胶）作为基胶（生胶）、合作 补强填料、交联剂、催化剂、添加剂等在特别工艺条件下制得，包装在密闭容器 中，运用时不需加热，在室温下即可硫化成橡胶弹性体。有机硅室温胶首要包含 有机硅密封胶和有机硅模具胶，其间有机硅密封胶占比约 90%左右。公司中心产 品为有机硅密封胶，处于有机硅室温胶工业链的制品阶段，为硅橡胶中的室温硫 化硅橡胶（RTV），室温硫化硅橡胶能在室温下无须加热、加压即可就地发生固化 交联反响，运用极端便利，首要运用于幕墙、中空玻璃加工、门窗密封、防水、机场道桥等修建范畴以及工业范畴如光伏、电子电器、轿车、电力等。

　　有机硅密封胶在修建范畴和工业范畴新能优势显着。密封胶产品多种多样， 以首要成分分类，有聚硫类、橡胶类、丙烯酸类、聚氨酯类、有机硅类等，各类 密封胶的特色各异。有机硅密封胶作为新式密封胶，在许多范畴有着新能优势， 在修建范畴，因为有机硅密封胶不需求溶剂，比较传统的溶剂型密封胶具有更优 异的环保功用，在需求上也在逐步进步；在工业范畴，因为其优异的电气绝缘性、 耐冷热性、耐腐蚀性、耐候性，在电子电器、电力、轿车、光伏方面具有广泛的 用处。

　　2023 年我国有机硅消费量有望达 156 万吨。近几年，我国的有机硅产品的消 费量逐年进步，2014 年我国聚硅氧烷表观消费量为 69.7 万吨，2020 年上升至 112.9 万吨，复合添加率为 8.37%。跟着我国经济转型的逐步推动，居民收入水平 的快速进步，以及“我国制作 2025”、“一带一路”国家战略的施行，估计我国聚 硅氧烷消费仍将坚持中高速添加，依据 SAGSI，2023 年我国聚硅氧烷消费量有望 达 156 万吨。

　　我国经济稳步进步，有机硅消费潜力巨大。依据人均有机硅的消费量，可将 全球有机硅商场分为三类，别离是老练商场、新式商场和展开中商场，大致对应 人均有机硅消费量在 1.0kg 以上、0.2-1.0kg、0.2kg 以下。据 WAKER Factbook 2019，人均有机硅消费量与人均 GDP 根本呈正相关联系，欧美日等发达区域就 归于老练商场，人均有机硅消费量较高。我国则处于新式商场，经济添加动力充 沛，2021 年人均 GDP 同比添加 8.0%，在经济快速展开的一起，有机硅消费潜力 也将逐步完结，2021 年我国人口约 14 亿，未来我国迈入有机硅消费的老练商场， 人均有机硅消费量至少需求进步 0.2kg，我国有机硅商场消费量将进步约 28 万吨。 而印度、非洲等商场的经济才能相对落后，基础建造相对较差，人均有机硅消费 量低，跟着经济的添加，其有机硅消费量的弹性极大。

　　我国有机硅下流产品首要为硅橡胶。从下流产品来看，有机硅首要可用于硅 橡胶、硅油、硅烷偶联剂和硅树脂四大类，硅橡胶又可细分为室温胶、高温胶和液 体硅橡胶。据华经工业研讨院，硅橡胶约占有机硅商场的 75.3%。其间室温胶主 要包含密封胶和模具胶，密封胶占比超 90%，首要起到填充构形空隙、以起到密 封作用，一般用于在修建、轿车、电子、光伏等多个范畴有所运用，约占有机硅市 场的 41.7%；高温胶合作上补强剂、填料、硫化剂等经高温成形则可用于出产橡 胶制品，约占有机硅商场的 30.4%。

　　我国有机硅首要于修建和电子电器范畴，光伏范畴需求快速添加。依照运用 范畴分类，有机硅下流最首要的运用范畴为修建和电子电器范畴，占比别离达 34%、 28%。有机硅在修建范畴首要以密封胶的方法用于修建幕墙安装、房屋修建的密 封以及中空玻璃加工等三个方面。除修建范畴外，有机硅还用于工业范畴，其间 电子电器范畴占比最高，有机硅在电子电器范畴首要用作导热、灌封、粘接和防 护。近年，我国光伏职业高速展开，有机硅密封胶作为光伏组件制作过程中的主 要粘接和密封资料，商场需求显着添加，未来有望成为用胶量最多的职业之一。（陈述来历：未来智库）

　　安装式修建浸透率快速进步，有机硅室温胶需求开释。2016 年 2 月，国务院 颁布《关于进一步加强城市规划建造办理工作的若干定见》（下称《定见》），力求 用 10 年左右时刻，使安装式修建占新建修建的份额达 30%。2020 年全国新开工 安装式面积约为 6.3 亿平方米，浸透率达 28.07%，浸透率快速进步，有望提早完 成 30%的方针。安装式修建每平方米用胶需求约为 1kg，2020 年有机硅室温胶需 求为 63.00 万吨，依据《定见》方针，估计 2025 年有机硅室温胶在安装式修建领 域需求有望达 76.74 万吨，商场规划有望超 100 亿元。 政府引导安装式修建浸透率加速进步。各地政府活跃引导安装式修建展开， 部分区域对安装式修建的浸透率的方针远超住建部的 30%，2020 年率已达 28.07%，在政府的大力引导下，估计 2025 年安装式修建浸透率将远超 30%的目 标值。

　　在新动力范畴，有机硅密封胶的运用首要在光伏和风电范畴。在光伏范畴， 有机硅密封胶是光伏组件制作过程中的首要粘接和密封资料，可用于太阳能电池 组件的粘接、固定及密封，具有防潮、防震、绝缘、耐候的作用，也可用于太阳能 接线盒、电机接线盒的灌封、导热。在风电范畴，有机硅密封胶可用作电机槽口灌 封、操控单元和传感器防护、发电机部件的绝缘和浸渍。

　　2022-2030 年风电和光伏均匀每年估计带来 15.01 万吨用胶需求。依据公司 定增公告发表，咱们测算每 GW 光伏组件用胶量约为 1000-1500 吨（咱们取 1100 吨用量进行测算），每 GW 风电设备用胶量约为 1000 吨（取 2016 年-2019 年单 GW 用胶均值）。据伍德麦肯兹猜测，我国 2022 年光伏新增装机量将到达 75GW， 其间包含 42GW 大型会集式地上电站和 33GW 散布式光伏项目，估计 2022 年后 我国光伏商场将坚持安稳添加，到 2031 年累计装机容量将超越 1300GW（除掉 到 2021 年我国累计装机 306GW），均匀每年光伏装机量将新增 99.4GW（包 含 2022 年在内，取十年均值），对运用胶量约 10.93 万吨。风电方面，伍德麦肯 兹猜测 2021 年到 2030 年 10 年间国内商场将添加 408GW 装机容量，均匀每年 风电装机量将新增 40.8GW，对运用胶量约 4.08 万吨。新动力方面，每年估计将 带来 15.01 万吨用胶需求。

　　新动力车迸发期催生密封胶新需求。跟着新动力车步入景气上行通道，对上 游资料需求倍增，其间作为动力电池的粘接，密封，灌封与涂改保护的导热灌封 胶需求日益添加。导热灌封胶是以加添在元器件的周围，以到达完结加固与添加 抗电强度的作用，一起能够很大程度上添加电子产品在恶劣环境下作业的安稳性、 防护性、防止湿气，使其有更好的耐受热冲击才能，然后到达延伸产品的运用寿 命。

　　有机硅单体产能利用率继续进步。近几年，有机硅全球产能向我国搬运趋势 显着，我国有机硅产能逐年添加，据 CAFSI，2021 年我国有机硅甲基单体产能约 381 万吨/年，约占全球有机硅甲基单体产能的 60%。我国有机硅单体的职业会集 度也较高，CR5 超越 70%，头部企业的议价才能较强。跟着过剩产能逐步消化、 职业技能进步以及企业工艺办理水平的进步，产能利用率也呈上升趋势，2016 年 国内有机硅单体产能利用率约 58.57%，2020 年已进步至 79.28%。

　　有机硅产能进步，我国逐步成为有机硅净出口国。跟着全球有机硅工业链的 加速搬运和下流范畴的需求拉动，我国作为接受世界有机硅工业搬运的首要区域， 国内有机硅产能产值快速进步，2011 年我国有机硅产值为 46 万吨，到 2020 年 已进步至 122 万吨，复合添加率 11.45%，已成为全球有机硅最大的出产国。2014年曾经，我国是有机硅净进口国，跟着产能产值的进步，我国逐步成为有机硅净 出口国，2020 年净出口量约为 9.1 万吨。

　　107 胶价格动摇有助于有机硅密封胶职业会集度进步。近几年，有机硅密封 胶的首要原资料 107 胶价格动摇较大。短期来看，有机硅密封胶提价滞后于 107 胶提价，职业短期赢利或许承压；长时刻来看，因为部分中小企业对质料价格更为 灵敏，107 胶的价格动摇将导致其对原资料的收购难度加大，紧缩他们的展开空 间，然后进步职业会集度，有利于硅宝科技等头部企业加速进步市占率。 107 胶价格回落，有机硅密封胶盈余才能有望进步。依据历史数据，107 胶 价格一般与有机硅密封胶毛利率成反份额联系。2021 年 9 月能耗双控致使四川、 云南等当地金属硅大幅减产，导致下流有机硅呈现阶段性供需严重，107 胶价格 急剧上升。2022 年，107 胶价格逐步回落，有机硅密封胶盈余才能有望进步。

　　继续推动产能建造，继续强化本钱优势。公司深耕有机硅密封胶职业 23 年， 已展开成为具有 6 大出产基地的新资料工业集团，占地 760 亩，建成数条世界先 进的全自动化出产线、智能库房及智能化操控系统，已构成 13 万吨/年高端有机 硅资料出产才能，而且继续推动 10 万吨/年高端密封胶智能制作项目、眉山拓利 2 万吨/年功用高分子资料出产基地项目建造。跟着公司出产规划不断扩大、出产 设备晋级改造、技能工艺继续优化，反响收率和产品质量稳步进步，本钱优势进 一步凸显，构成难以仿制的竞赛壁垒。

　　客户包含各职业龙头，长时刻展开向好。修建类用胶方面，公司以品牌入围的 方法成功进入碧桂园、保利、绿洲、华润、龙湖、世茂、万达、星河等百强房地 产品牌库，成为万科采筑途径有机硅密封胶职业仅有的严选高档供货商。工业类 用胶方面，公司充沛整合资源，加大工业类用胶商场投入，品牌知名度和影响力 大幅进步，工业类用胶客户包含隆基、中兴、国家动力集团等光伏、电子电器、 电力职业龙头企业。

　　以客户为中心、以商场为导向，出售网络广泛全球。公司在北京、上海、深 圳、成都树立出售公司，在广州、武汉、郑州、济南、南京、杭州、西安、厦门、 海口、沈阳等省会城市和国家要点开发区如雄安新区树立办事处，营销网络遍及 全国。公司出售途径丰厚，具有经销商 300 余家、服务用户 1800 余家，树立了 杰出的客户联系。一起，公司产品出口荷兰、德国、法国、韩国等 20 多个国家及 区域，并在这些国家树立了安稳的出售途径。此外，公司在京东、天猫等网络销 售途径树立硅宝旗舰店，构成了直销、经销、网络营销等相结合的途径优势。（陈述来历：未来智库）

　　研制团队装备合理，研制投入逐年添加。公司组建了老中青三代相结合的研 发团队，到 2021 年，具有研制人员 186 人，包含博士 6 人、硕士 38 人、中高 级职称 48 人、国家规范化办理委员会技能委员会委员 4 人。一起，公司在研制 上一向坚持着高投入，每年研制费用率在 4%以上，2021 年公司研制投入超越 1 亿元。

　　加大研制投入，技能立异效果斐然。公司是国家技能立异演示企业，具有 4 家国家高新技能企业，在成都、深圳树立研制中心，搭建了国内一流的立异途径。 近两年，公司在研制上不断加大投入，2020 年公司研制费用达 0.76 亿元，同比添加 84.49%，2021 年公司研制费用达 1.10 亿元，同比添加 43.95%。大手笔投 入研制给公司带来了不少的技能效果：2021 年公司新申请专利 43 项，其间发明 专利 22 项，实用新式专利 20 项；新取得国家授权专利 43 项，其我国家发明专 利 15 项；新增参加拟定规范 7 项，其我国家规范 3 项，职业及集体等规范 4 项； 新增 1 项科技效果点评，到达“世界先进水平”。此外，公司牵头承当的“十三五” 国家要点研制方案项目已顺畅经过检验。

　　拥抱新动力，布局硅碳负极资料。2021 年 11 月，公司发布公告，拟出资 5.6 亿元，新建 1 万吨/年锂电池用硅碳负极资料、4 万吨/年专用粘合剂出产基地和锂 电资料研制中心，拓展新动力事务板块，为公司发明新的成绩添加点。一期项目 拟 30 个月内完结建造投产，二期项目估计在一期项目完结后 12 个月内完结建造 投产。

　　石墨是锂电池的首要负极资料。因为近几年新动力职业的迸发，锂电池负极 资料出货量随之快速上涨，2016 年到 2021 年，国内负极资料出货量由 11.8 万吨 添加至 72 万吨，年复合添加率为 43.59%。依据资料的不同，锂电池负极资料大 致可分为两类：1）碳基资料，首要包含天然石墨、人工石墨、硬碳、软碳等，是 现在运用最广泛的负极资料，其间据 GGII 计算天然石墨和人工石墨占有国内负极 资料 98%的商场份额；2）非碳基资料，首要包含硅基资料、锡基资料、钛酸锂、 锂金属等。

　　石墨负极资料功用已挨近理论极限，硅基负极资料运用远景宽广。新动力汽 车的续航才能取决于电池的能量密度，石墨负极资料的理论能量密度上限为 372mAh/g，现在，商业化的人工石墨负极资料能量密度可达 310~370mAh/g，已 根本到达理论极限值，进步空间较小。硅基负极资料在能量密度方面具有显着优 势，理论能量密度可达 4200mAh/g，在传统的石墨负极能量密度的潜力现已得到 充沛发掘的情况下，经过运用硅基负极资料来进步电池容量成为当时处理能量密 度问题的重要措施之一。

　　硅基负极资料在导电率和循环性上存在应战。硅基负极资料首要面对两大挑 战：1）导电性差：硅基资料导电率低，电化学功用无法发挥；2）胀大率高：硅 基资料约为 300%，石墨仅为 16%，在充放电过程中，锂元素在电极中嵌入和脱 出，会引起资料的胀大和缩短，致使硅颗粒决裂、资料粉化、极片掉落、活性物质 耗费，然后构成电池循环性较差、容量衰减等问题。

　　纳米化和复合化有助于处理硅基负极资料的部分缺点。为处理硅基负极资料 胀大率高引起的问题，现在职业内首要采纳两种方法处理：1）纳米化：硅颗粒纳 米化后，可减轻硅的肯定体积改变程度，减小锂离子的扩散距离，进步电化学反 应速率；2）复合化：硅颗粒与不同基质复合后，基质资料作为缓冲介质，能够有 效地包容硅的体积改变，减小机械应力，改善电极的电化学体现，假如引进导电 性更强的物质则可进步电极的导电性。

　　硅碳负极资料和硅氧负极资料是硅基负极资料展开的两个首要方向。硅碳 复合资料是以纳米硅和碳资料为质料，经过造粒工艺构成前驱体，然后经外表 处理、烧结、破坏、筛分、除磁等工序制备而成的负极资料，既能保存硅资料 的高容量，又能平缓因高胀大率发生的不良影响。硅氧负极资料是经过在高温 下气相堆积硅和二氧化硅构成前驱体，然后经外表处理、烧结、破坏、筛分、 除磁等工序制备而成的负极资料，既能发挥硅的高容量，又能有用按捺因胀大 率高而发生的粉化的问题。（陈述来历：未来智库）

　　硅基负极资料的技能难点体现在纳米化及与复合化的制备工艺方面。较石 墨负极资料而言，硅基负极资料的制备工艺杂乱，且各家工艺均不同，现在没 有规范化工艺。当时选用较广泛的出产工艺首要有化学气相堆积法、溶胶凝胶 法、高温热解法、机械球磨法。

　　硅碳负极容量目标杰出，未来展开远景杰出。比较于硅氧负极，硅碳负极最大的优势在于本钱低、理论容量高、初次充放功率高和初次库伦功率高，但存在 循环功用较低的问题。未来经过对纳米硅结构的规划，碳硅负极的循环寿数有望 逐步改善，到时硅碳负极的竞赛优势将大大加强。 硅基负极资料工业化进程加速推动，大多企业加码硅碳负极。在供应端，国 内硅基负极资料范畴开端逐步扩容，首要分为四类企业：1）石墨类负极企业，如 璞泰来、杉杉、正拓动力、翔丰华等；2）科研院校开创团队，如天目先导、壹金 新动力等；3）电池企业，如宁德年代、国轩高科等；4）化工企业跨界或硅资料 企业切入，如石大胜华、新安股份、硅宝科技等。

　　硅基负极资料进入展开快车道。运用端，广汽埃安 Aion LX 已当选工信部第 10 批新动力轿车引荐目录，选用海绵硅负极片电池技能，NEDC 续航高达 1008km， 此外，蔚来、智己轿车等公司在电池技能上均提及硅负极。高工工业研讨院（GGII） 计算数据显现，2021 年我国硅基负极资料出货量为 1.1 万吨，同比添加 83.3%， 约占负极资料总出货量的 1.5%。我国电池工业研讨院估计，未来跟着对高能量密 度电池需求量的添加，估计 2025 年，我国复合硅基负极资料的出货量或将挨近 10 万吨。但现在硅基负极资料仍以硅氧化负极资料为主。

　　4680 电池开端量产，催化硅碳负极需求添加。2020 年 9 月，特斯拉发布 4680 电池，特斯拉估计，比较现在运用的 2170 电池，4680 电池的电池容量将进步 5 倍，续航路程将进步 16%，本钱将下降 14%。一起，4680 电池的负极也由碳基 资料晋级到了硅碳负极资料。2022 年 1 月，特斯拉加州工厂已出产 100 万块 4680 电池，标志着 4680 电池正式进入量产阶段，此外，多家锂电企业也纷繁布局 4680 电池，并加速量产进程，跟着 4680 电池的放量，硅碳负极需求有望快速添加。

　　盈余猜测假定： 1）修建类用胶：跟着公司 10 万吨/年高端密封胶智能制作项目的逐步投产， 叠加公司在修建类用胶的市占率逐步进步，新增修建胶产能于 2022-2024 年逐步 开释，估计 2022-2024 年公司修建类用胶完结营收 23.02 亿、26.48 亿和 26.79 亿，同比增速为 30%、15%、1.17%。

　　2）工业类用胶：随眉山拓利 2 万吨/年功用高分子资料出产基地项目的逐步投 产，公司工业类用胶继续添加，产销量逐步上升，于 2022 年奉献部分营收，此外 假定公司十万吨募投项目中 2 万吨工业胶于 2023-2024 年稳步爬坡奉献营收，则 估计 2022-2024 年公司工业类用胶完结营收 7.78 亿、11.67 亿和 17.51 亿，同比 增速为 55%、50%、50%。

　　3）硅烷偶联剂：获益于下流光伏职业需求旺盛，公司将进一步进步其硅烷偶 联剂的产能利用率，估计公司硅烷偶联剂在下流需求带动下继续添加，估计 2022- 2024 年公司完结营收 3.22 亿、4.19 亿和 4.40 亿，同比增速为 20%、30%、5%。 咱们估计 2022-2024 年公司完结每股收益 0.96、1.27、1.69 元，对应 PE 22、 17、12 倍。

　　（本文仅供参考，不代表咱们的任何出资主张。如需运用相关信息，请参阅陈述原文。）