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:动密封范畴仅有上市公司,成绩高速添加。【慧博投研资讯】1)混合一切制企业:公司是动密封范畴仅有上市公司,大股东四川省经信委经过机械研讨院持有公司28.50%的股份,公司中心高管均有持股。(慧博投研资讯)2)成绩快速添加:2018Q1-3完成归母净利润1.24亿元(+61.5%),机械密封/干气密封/橡塑密封2017年营收占比分别为37.57%/21.28%/16.98%。密封件职业:大炼化驱动需求迸发,进入集中度进步加快期。1)职业具有四大特色:特色一,密封件下流运用广泛,带来广义密封件宽广的商场规模,2016年我国密封件商场规模约为1177亿元(+6.4%);特色二,高端密封件出现小批量、定制化特色,带来我国竞赛格式较为涣散,龙头日机密封
市占率仅为10%左右;特色三,单套价值量小但重要性高,带来技能壁垒高、价格弹性大、客户粘性大;特色四,具有易耗品特点,带来存量、增量量大商场。2)增量商场需求安稳:大炼化带动石油化工需求,全球炼油产能缺乏、我国单套炼油产能低,未来大炼化确认投产的产能超越2亿吨/年;煤化工项目足够,技能进步带来煤化工本钱下降、愈加环保,国家注重煤化工的开展,在建拟建项目产能超越已有产能;其他职业带来增量,核电、天然气管道、军工等职业带来安稳需求增量。3)商场空间宽广:估计2020年石油化工、煤化工、电力、冶金四大职业机械密封商场空间约为77.58亿元。海外对标:全球商场集中度高,开展途径值得参阅。1)国外集中度高:全球密封件职业开展较为老练,榜首的约翰?克兰占市占率约35%,第二的伊格尔?博格曼和第三的福斯算计全球市占率约35%,前三公司算计占比超越70%。2)海外开展探求:密封件职业需求技能研制以及资金、资源的投入,决议了背靠大型集团公司、本身独立运营的形式,或是较好的开展途径。全球龙头经过并购深耕中心范畴、打造制造业渠道型公司、布局全球。密封件职业面对大公司的竞赛,集中度进步或是必然趋势。开展战略:公司优势杰出,有望成为下一个密封件巨子。1)公司研制费用占比一直超越5%,是国资布景的混合一切制企业,下流客户均为大型企业,最长协作年限超越20年。2)公司产品价格遍及低于世界巨子,产品质量与其类似,且服务和技能创新才能强,依托性价比与世界巨子竞赛,存量商场为成绩保底,增量商场寻求打破。3)公司经过内生拓展天然气管道、核电等新商场,经过外延并购切入橡塑密封范畴,抄底收买竞赛对手,添加产能、进步市占率,打造制造业渠道型公司。4)跟从“一带一路”战略拓展海外事务,并有望经过并购翻开欧美干流商场。
估值与评级:初次掩盖,给予“增持”评级。公司是密封件职业龙头,技能、产品质量、性价比国内抢先,竞赛对手主要是国外企业。估计公司2018/2019/2020年完成净利润1.86/2.44/2.97亿元,对应EPS为0.97/1.27/1.55元/股,对应PE为24/18/15倍。公司是动密封范畴仅有的上市公司,可享受估值溢价。初次掩盖,给予“增持”评级。
危险提示:油价继续跌落,大炼化相关出资放缓,煤化工需求不及预期,公司新事务拓展不及预期,优泰科、华阳密封与公司整合不及预期。
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