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中密控股是国内中高端机械密封龙头,2019年存量商场份额约9.6%,位列国内榜首。获益于国内“大炼化”及本乡密封国产代替,2016-2019年公司收入CAGR达+38.5%,归母净赢利CAGR达+31.2%(赢利增速略低首要系2017-18年新收买公司等范畴商场放量,以及高毛利率的存量订单占比提高,公司收入将持续提高,盈余水平有望再上新台阶。
2025年密封件存量+增量商场估计超80亿元,核电、管网板块高增速。密封件消费品特点强,更新周期一般为1-3年,下流客户分为主机厂和终端客户。主机厂主打增量商场,配套主机厂是密封企业进入存量商场的条件;终端客户对应存量更新商场,是密封件终究使用者,对密封件牢靠性要求高于价格,存量商场毛利率可达70%,空间约为增量商场十倍。据测算,2025年存量+增量商场超80亿元,较2020年增加约30%。石化密封商场最大,存量占比36%,核电、天然气管网存量商场增速最快,别离达76%和41%,远超职业全体,空间生长确定性强。
国产代替+商场会集促进本乡龙头市占率提高。大炼化机械密封通过近二十年开展根本完成国产化;天然气管网密封国产率超70%,进展敏捷;核电国产率缺乏10%,国产代替空间最广,海外断供强化自主可控逻辑。全球机械密封老练商场CR3超60%,国内商场正向头部会集。中密控股未来除持续领衔核电、管网等范畴国产代替外,还将获益于石化小产能筛选带来的商场会集,市占率有望进一步提高。
内生扩产+外延并购完善“大密封”布局,对标约翰克兰巨子基因明显。广义密封商场为机械密封十倍以上,公司技能、服务优势强化横向拓宽可塑性。参阅约翰克兰巨子之路,公司“大密封”战略首要分为扩产+并购+海外三步走:1、2017-19三年完成产能翻倍,未来要点加码核电、实验及智能化产能;2、外延并购优泰科、华阳密封、新地佩尔,别离完善橡塑、核电及高端阀门事务布局;3、配套海外客户,剑指全球商场。“十四五”职业空间加快生长,公司增量订单富余,“增”转“存”提高盈余才能,长时间重视“大密封”布局加快,翻开空间天花板。
估计2020-2022年归母净赢利为2.3亿元、3.6亿元、5.0亿元(2021-2022年含新地佩尔并表),对应PE36、25、18倍。给予公司2021年36倍PE,目标价62.6元,对应46%涨幅,初次掩盖给予“买入”评级。
危险提示:石油价格动摇,天然气管网建造不及预期,核电国产代替不及预期。回来搜狐,检查更多
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