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　　：或为国产代替要害：密封件高端商场的中心竞赛要素在于品牌认可度、资料研制才能、使用技能，海外龙头NOK、派克汉尼汾品牌历史悠久，经过安身本乡优势产业（日本NOK-工程机械；美国派克-航空航天），终究走向多范畴全球化扩张之路。咱们以为唯万密封具有国产代替的才能和时机，系①客户资源优质且丰厚：公。”

　　1.国产密封件领军者商业模式多元，盈余才能相对杰出：唯万密封是国内最早推出从密封资料到出产工艺及产品设计均自主研制的液压气动密封件产品的公司，下流触及工程机械、煤机、农机、工控自动化四大范畴。

　　2.在客户多元化需求以及进口件仍占有商场主导地位的职业布景下，公司在2008年建立之初确立了自主研制、定制协作的开展路途，采纳“克己+定制外采+外购”的复合商业模式。

　　3.现在公司已构成近2.3万种密封件、7000余种密封包，产品品种算计超越3万种。

　　4.2017-2021年，营收CAGR为40.47%，归母净赢利CAGR为30.85%，2021年毛、净利率分别为35.7%、14.5%，在职业需求下行、原资料价格上涨布景下，盈余水平有所承压，但随同国产代替进程，克己件份额进步，2022年前三季度，毛、净利率回升至39%、16%，盈余才能已进入修正阶段。

　　5.小密封大效果，逾百亿工程机械使用商场具有国产代替空间：液压气动密封件品种繁复，在工程机械使用中以聚氨酯改性技能及配套出产工艺技能为干流，依据测算其在整机本钱中价值量占比仅1.5%，但却是进步整机、液压体系寿数，下降故障率的要害部件。

　　6.2021年，工程机械职业奉献唯万密封总营收的76%，咱们大略预算我国商场整个工程机械职业密封件需求约为105亿元，若单看挖机，其前装、后装商场需求空间算计约为61.23亿元。

　　7.按唯万密封2021年中心技能产品（克己+定制外采）收入2.6亿元大略估量，公司在工程机械职业商场份额仅约2.5%。

　　8.我国本乡工程机械制造归于优势产业，在整机厂出于本钱优化、供应链安全等要素的考量下，液压密封件国产代替趋势已现，公司具有较大长时间生长空间。

　　9.打好资料、使用技能根底，协同式定制研制或为国产代替要害：密封件高端商场的中心竞赛要素在于品牌认可度、资料研制才能、使用技能，海外龙头NOK、派克汉尼汾品牌历史悠久，经过安身本乡优势产业（日本NOK-工程机械；美国派克-航空航天），终究走向多范畴全球化扩张之路。

　　10.咱们以为唯万密封具有国产代替的才能和时机，系①客户资源优质且丰厚：公司是工程机械、煤机、农机范畴多家龙头企业第一大密封件供货商，2021年全球工程机械50强榜单中，10家上榜我国企业有8家是公司客户，新产品验证测验时机多；②资料研制体系完善：搭建了包含MDI、PPDI、TODI等不同品种聚氨酯基材的资料研制渠道，合作仿真/测验技能，有才能完成有针对性的产品开发与迭代；③使用端技能继续堆集：在产品研制、出售过程中不断深化使用技能的堆集，公司把握多项工程机械范畴密封体系使用技能，触及高端产品包含挖掘机、泵车、破碎锤等。

　　11.未来，在本乡优势加持下，公司紧贴下流客户做“协同式”研制配套，满意客户在产品迭代过程中越来越强的定制化需求，一方面协助客户增强产品功能、缩短研制周期，另一方面，加速密封件前装国产化率进步，为切入规划更为可观的后装商场做好预备，终究完成双赢。

　　12.出资主张：短期来看，当时工程机械职业处于下行筑底阶段，动摇有望收敛；长时间来看，随同未来职业迈入复苏，上游密封件职业迎来国产代替机会，龙头公司有望获得α和β的两层加持，具有较强生长空间和弹性。

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