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地址: 河北省清河县泰山北路1178号
橡胶零配件专精特新龙头。公司自成立以来深耕橡胶件业务,经过两代海达人的努力,一步一个脚印逐步拓展航运、轨道交通、汽车、建筑等行业的高端配套细致划分领域,经营八大类万余种产品,形成了较强的规模优势、管理优势、技术优势,是橡胶件领域的隐形冠军。
公司在盾构隧道止水密封产品、轨道车辆密封系列新产品、汽车天窗密封部件、建筑密封部件等细分赛道均处于行业领先地位。
光伏卡扣短边框市场空间广阔。公司 2021年推出卡扣短边框产品,经我们测算,其生产所带来的成本仅为传统铝边框的约 30%-40%,同时具有安装便捷、包装运输成本低、可靠性好等特点。
根据 CPIA 数据,预计“十四五”期间,全球年均新增双玻装机量可达 100GW,光伏卡扣短边框应用空间广阔。
卡扣短边框有望驱动公司业绩爆发。考虑光伏行业追求减少相关成本,能够明显降低成本的新技术一旦被认可会被迅速推广,我们大家都认为行业有望在下半年开始爆发。“十四五”期间,随卡扣产品渗透率逐步提升,预计公司卡扣短边框产品订单有望突破 30GW,假设每 GW 收入 0.6-1亿元,则有望贡献 18-30亿元收入,同时,考虑量产后的规模经济效益,公司盈利段的弹性将更大。
传统业务有望保持稳健增长。汽车领域,公司天窗密封领域出口+自主品牌双增,整车密封领域在手订单丰富,减震领域新产品逐步放量,整体有望保持中快速地增长;轨道交通领域,公司作为橡胶密封部件的主力供应商,该领域收入仍有望随高铁/动车、城市轨交运营里程及车辆数增长而维持平稳增长;建筑领域,三元乙丙橡胶密封条业务仍保持比较高的市场需求量,收入有望维持增长;航运领域,预计收入增速较 21年会有所放缓。
投资建议。传统业务稳健增长,预计 2022-2024年公司传统业务总体将实现收入26.94/28.83/30.95亿元,对应净利润 1.71/1.37/1.46亿元,参考同业可比公司,考虑公司为橡胶零配件领域龙头,2023-2024年给予公司传统业务 25x/20xPE。我们预计,2023-2024年,卡扣业务有望实现 4/9.6亿元收入,对应净利润 1.07/2.59亿元,考虑公司卡扣短边框成本及性能优势显著且为公司专利产品,2023-2024年,给予卡扣业务 35x/30xPE。
风险提示:客户对卡扣短边框产品认可度没有到达预期,导致订单落地情况没有到达预期;原材料价格大大上涨;行业竞争加剧;新冠疫情等导致光伏装机速度、各领域工程进度没有到达预期等风险。
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